东方航空-深度分析篇

去年11月份左右，我推荐可以抄底买入东方航空，原文见http://xiaojingji.com/news/one?id=1046149。一直忙着建设股票数据仓库，也没时间做个充分的分析报告。这次抓取的数据正好涉及到东航。这边就补充做个东航的深度分析。

客运航空的成本主要有三点：1.飞机的折旧和负债（美元计价）、2. 飞机运输途中的石油消耗。3.日常营运如工资等。

收益就比较单一了，就是机票收入（人民币为主）。

综上上述成本和收益的分析，我推测影响东航的股价因素如下：

1. 机票收入：机票收入增长，利润增加，股价上涨。

2. 人民币兑换美元的汇率：美元贬值则东航利润增加，股价上涨。

3. 国际石油价格：石油价格上涨，东航利润降低，股价下跌。

接下来我们一个一个要素的来看看，影响东航股价的点到底在哪里。

一. 股价和公司盈利的一致性关系

先看下收入和利润部分，见下图:

图片可能不太清晰，可查阅原链接晓经济-东方航空

东方航空近10年收入图如下所示：

每年营收大概以百分之6左右的增速上涨，不考虑疫情影响，增长非常稳定。

东方航空近10年利润如如下所示：

利润增长非常不稳定，呈现周期性的浮动，上下差异较大。13年赚了21亿，17年赚了68亿，到18年利润只有29亿。

东方航空近10年股价如下：

15年公司利润翻倍，叠加牛市因素，股价达到12元。公司利润和股价存在一致性关系，利润最大的17年股价8.2元。后面公司利润不断下降，股价也同步下跌。

由上图分析可知，尽管东航的营收增速非常稳定。看上去是一个可选消费的成长股，但是利润的暴涨暴跌，更像一个周期股，股价的波动和公司的利润同步强关联。这就不得不考虑后面两个因素：石油价格和美元汇率。

二. 东航股价和美元汇率的关系

由于我国的客机基本都是进口国外的，而且飞机很多都是租赁或者贷款买入的，需要支付大量的美元作为成本。而收入则以人民币为主。美元兑人民币汇率对东航影响较大，美元升值则，东航利润减少，股价下跌。美元贬值，则东航成本降低，股价上涨。

这张图可以分两部分来看，11年-14年，14年-现在。从14年到现在为止，美元汇率和东航的股价显著的呈逆相关，正如开头预测的一样。疑惑的为什么11-14年这段时间，美元贬值，但是东航利润也在下降，股价在下跌。这就不得不说下最后一个影响股价的要素，石油价格。

三. 石油价格对东航股价的影响

石油价格增长会影响，航空公司的成本，这是显而易见的，来看看下图。

11年-14年这段时间，石油价格基本维持在110美元上下，长期持续的高油价，东航利润持续下降。从11年盈利49亿，到13年只盈利20亿，3年时间利润下降百分之100% 不止。14年后，美国爆发页岩油革命，美国从全球第一的石油进口转为石油输出国。石油价格从110美元下降至60美元附近，东航的利润又迅速的反弹到50亿。高油价对东航的股价副作用明显。

四.根据当前汇率及石油价格判断东航均衡价格

由于美国已经成为石油的净出口国，拜登又倾向于绿色能源的快速发展。推测未来石油价格再上高位可能性不大。推测维持50-70之间比较合理（美国页岩油成本大概在30-40美元一桶）。不确定性较高的是美元对人民币汇率。我国对人民币汇率相对稳定的诉求较大，估计大幅度波动应该也不会，如果按照当前汇率1:6.5的话, 根据图表可推段合理价位在 7.0左右。

五.疫情影响及报复性反弹

当前的疫情局势其实已经相对明朗。大规模的接种疫苗，以及夏天的到来，疫情防控即将进入翻转和扑灭阶段。国内专家都在推测明年年初或许大家可以摘掉口罩出门了。国内也进入了大规模接种阶段，最终集体免疫就在眼前了。个人推断，旅游消费或者商务出差，属于刚需，并不是靠互联网技术能解决的。今年清明的机票预订已经超过2019年同期30%，五一黄金周或许就是一个试金石。

如果座位公里能恢复并超越19年，按照当前石油及美元汇率，东航的年利润应该在80-90亿，利润有可能创历史新高，股价 ？

个人认为最大的风险点还是在于汇率，不过当前股价相对处于低位，风险还不大。